经济学家：减持美债乃是经济规律 美国：我巴不得如此

文竹的一天

经济学家：减持美债乃是经济规律 美国：我巴不得如此



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本文作者——仇明远｜财经撰稿人



中国再次减持美债，现在中国持有的美债，乃是2008年后的最低水平。

很多人看到这个消息，第一反应就是地缘政治。

但是如果只看储备资产配置，事情其实没有这么简单。

央行减持美债，既可能与地缘风险有关，也可能只是对收益率、汇率和资产配置进行调整。

美国财政部数据显示，中国内地7月持有的美国国债约6180亿美元，较6月的6334亿美元进一步下降。与此同时，日本仍持有超过1.1万亿美元的美债，英国持有约9980亿美元。由此来看，单纯把中国减持美债理解成一次政治性“脱美”，并不严谨。

很多人不禁发出疑问——美元霸权要终结了吗？

黄金？美债？哪个更香？

各国央行大肆购入黄金，这套做法看上去和过去几百年的打法没有区别。曾几何时，人们认为这是过时的做法。因为黄金没有“生息”这个属性，其法定货币的地位在20世纪就基本消失了。

黄金退出货币流通，并不意味着它退出了金融体系。

1971年美元与黄金正式脱钩之后，黄金不再承担过去那种直接兑换货币的功能，但它始终没有从各国央行的资产负债表上消失。

原因也很简单。

美债最大的优势是能够产生利息。

只要美国政府信用稳定，持有一张美国国债，就可以获得利息，而且美元本身又是全球贸易、金融交易和外汇储备中最重要的货币。

但美债也有一个黄金永远不存在的问题。

它本质上是一张欠条。

美国财政部需要不断发行债券，投资者则需要相信美国未来仍然有能力偿还本金和利息。

黄金就完全不同。

黄金没有利息，但也没有发行人。



没有哪个公司欠你钱，也没有哪个政府需要每年给你支付利息。

这也是为什么央行会把黄金和美债放在一起比较。

一个提供收益和流动性，一个提供储备分散和危机对冲。

所以各国央行增加黄金，并不意味着准备立刻抛弃美债。

更合理的理解，是它们正在降低储备资产对单一货币和单一信用体系的依赖。

毕竟央行考虑的不是一两年的收益，而是几十年的安全性。

世界黄金协会2026年的调查也显示，储备管理者增加黄金的主要考虑包括长期保值、危机时期的表现、资产分散以及对通胀和地缘风险的对冲。

所以真正的问题从来不是“黄金还是美债”。

而是一个国家的储备资产，需要多少黄金，又需要多少美元资产。

只要美元仍然占据全球贸易、金融市场和官方储备的重要位置，美债就不可能因为各国多买了一些黄金而突然失去作用。

但另一方面，黄金重新受到央行重视，也确实说明了一件事情。

美元霸权没有结束，但各国已经不愿意把全部安全感都押在美元资产上。



未来更可能出现的，不是黄金彻底取代美元，而是黄金、美债以及其他货币资产共同组成更加多元化的储备体系。

不是抛弃美元，而是在美元之外，再给自己的资产负债表增加一层保险。

海湖庄园协议或成为绷断的弦

美债本身无价值，有价值的是美国政府的信誉。各国不愿意把美债放在“绝对安全”这个领域内与这一届政府的经济策略不无关系。

其中有一点就是大名鼎鼎的《海湖庄园协议》里面虽然是美国内政为主，可有心人却品出不对劲——美国自己开始迟疑能否还上钱了。

当然，这句话更准确的理解，并不是说美国政府真的准备赖掉美债。

真正让投资者警惕的，是美国未来会不会通过弱美元、通胀或者其他金融政策，让债权人承担一部分实际成本。

所谓“海湖庄园协议”，目前并不是一份正式签署的国际协议，而是围绕特朗普政府贸易和汇率政策形成的一套政策设想。其中一个核心思路，就是在保持美元全球储备货币地位的同时，降低美元价值，并设法压低美国长期融资成本。



斯蒂芬·米兰提出的相关方案甚至讨论过让外国官方持有者减少短期美债、延长持债期限，以及通过政策工具降低美国长期利率。

问题也就出在这里。

如果美国希望自己的债务成本下降，却要求外国投资者继续提供资金，那么谁来承担这个成本？

如果答案是投资者，那么市场当然会重新计算购买美债究竟值不值得。

过去大家买美国国债，最重要的考虑就是安全。

收益率可能不高，但至少美国政府的信用极强，美元又是国际贸易和储备货币。

可一旦投资者开始怀疑，美国未来可能主动推动美元贬值，或者通过各种方式压低长期国债收益率，那么美债的吸引力就会发生变化。

因为对于一个外国央行来说，拿100亿美元买美债，并不只是看每年收到多少利息。

还要考虑这100亿美元未来还能值多少。

假设债券一年提供4%的利息，但美元同期贬值5%，对于海外投资者而言，实际回报反而可能是负数。

这时候，黄金的吸引力自然会上升。

它没有利息，但也不存在“美国政府为了降低债务负担而主动降低美元价值”这种风险。



这就是为什么“海湖庄园协议”会让一些储备管理者警惕。

美国想要弱美元，可以帮助出口和制造业。

美国想要低利率，可以降低政府和企业融资成本。

但 对海外债权人来说，弱美元和低收益恰恰可能意味着自己承担损失。

这就形成了一个非常危险的利益冲突。

美国希望外国继续买债，因为美国需要融资。

外国却希望美债能够提供足够的实际回报，才能证明继续持有美元资产值得。

如果双方的利益越来越不一致，最先变化的未必是美元霸权，而是美债的定价。

2026年这种压力已经开始从市场数据中体现出来。美国长期国债收益率持续处于较高水平，9月23日的一次五年期国债拍卖甚至出现近九年来最低的投标倍数和明显的尾部收益率，显示投资者对于美国财政前景和债券供给的敏感度正在提高。

当然，这距离美国债务危机还有很远。

美国依然拥有全球最大的金融市场，美元依然占据国际储备和交易的核心位置。

真正值得警惕的不是“没人要美债”，而是美国必须支付越来越高的利息，才能说服投资者继续持有。

利息越高，美国财政压力越大。



财政压力越大，市场就越担心美国会寻找降低实际债务负担的方法。

这种担忧又会进一步推高债券风险溢价。

于是，一个原本依靠“美国信用”维持的循环，就可能变成反方向的循环。

这或许才是所谓“海湖庄园协议”最危险的地方。

它真正可能绷断的，不是美元霸权本身，而是美国政府与海外债权人之间那根建立在“美债绝对安全”之上的信任弦。

一旦这根弦真的松了，美国依然可以发行国债，也依然会有人购买。

但未来每借一美元，可能都需要支付更高的价格。

而对于已经背负巨额债务的美国政府来说，最贵的东西恰恰就是利息。

#头条精选-薪火计划#

草莓果酱啵啵

谢绝转载确实该重视

今天上班了吗？

哦关于经济学家，本地人还是关心的～

平凡可贵h

本文作者信息挺及时！

你最好别惹我

看完经济学家心里有数了

今天上班了吗？

哦顶一个，说得在理，央行减持美债

大白熊吃草

中国再次减持美债这事说得挺清楚

大白熊吃草

原来谢绝转载是这样

平凡可贵h

支持，央行减持美债挺重要

小黄鸭呀

这个财经撰稿人靠谱吗

平凡可贵h

关于央行减持美债，本地人还是关心的

太极

关注下央行减持美债

平凡可贵h

这个数据来源是哪里，央行减持美债

一颗火星子

原来本文作者是这样

草莓果酱啵啵

我巴不得对老百姓挺重要