这个指标逼近金融危机水平，黄金要变天了？

草莓果酱啵啵

这个指标逼近金融危机水平，黄金要变天了？



今年的黄金走出了一轮过山车行情，伦敦金在1月底接近5600美元，刷新了历史新高，但是随后迅速下跌，6月底最低跌到3,942美元，跌幅接近三成，现在金价在4,190美元附近，距离高点仍有25%。



数据来源：Wind，截取区间：2023/10/9-2026/10/9

在过去数十年间，决定黄金价格的最重要指标是美国的实际利率，这个指标目前已经走到了有记录以来的最高位附近，也是压制黄金价格的最终因素。

创纪录的实际利率

实际利率可以理解为扣除通胀之后的真实回报，通常用10年期美国通胀保值国债（TIPS）的收益率来衡量。

关于TIPS和黄金的联系可以这样理解，黄金作为不生息的资产，当实际利率越高的时候，持有黄金的机会成本自然也就越高。

根据Wind数据，截至10月7日，10年期TIPS收益率为2.92%，去年底只有1.93%。这个数据距离2008年金融危机时刻只差0.23个百分点。



数据来源：Wind，截取区间：2003/1/2-2026/10/8

今年10年期美债收益率从4.18%升到5.28%，其中接近1%来自实际利率，这和AI有着莫大的关系。

因为很多AI巨头为了搞算力发了很多债券，和国债抢资金，以至于美国财政部不得不提高利率来吸引资金，更别说美联储在9月还宣布开始加息了。

黄金谁在卖，谁在买？

过去二十年间，美元的实际利率和金价大多反向运行，我用月度数据粗略测算，在2006年至2021年两者的相关系数约为-0.94，也就是说实际利率上行时，金价大多在下跌。

但是2022年到2025年，这个规律开始失效，因为俄乌冲突导致美国制裁俄罗斯的外汇储备，各国央行开始选择抛弃美债拥抱黄金，2024年全球央行净购金超过1,000吨直接推升了黄金价格。



数据来源：Wind，截取区间：2006/1/2-2026/10/8

但是到了2026年，旧规律又回来了，因为过去数年间大量热钱加入黄金的投机浪潮，这部分资金对利率十分敏感，因此撞上实际利率上行之后黄金迅速被抛售。

不过各国央行的买盘并没有撤退，甚至还在越跌越买，二季度全球央行净购金约289吨，是有记录以来最高的二季度，而中国央行也在持续买入，是黄金的最大多头。



这也是为什么虽然黄金跌的多，但是始终没有那种崩溃式下跌出现。

黄金的赔率如何？

诚然，谁也不知道美元的实际利率什么时候见顶，当下市场预期美联储12月还会加息一次，实际利率可能再往上走一走。

但是如果从赔率来思考的话，实际利率已经来到2008年金融危机时候的水平，往上的概率和幅度远远小于往下的概率与幅度。

10月7日的美债拍卖也给了一些脉络，10月7日美国财政部拍卖390亿美元10年期国债，中标利率5.30%，投标倍数2.77倍，是今年10年期拍卖的最高值，说明长期资金已经开始下场动手买入美债。

其次黄金的历史波动率也来到了一个较为中肯的水平，说明大部分资金已经不再预期黄金会大幅波动了，这往往是价格企稳的信号之一。



数据来源：Wind，截取区间：2025/10/9-2026/10/9

不过也有不少机构看空黄金，摩根大通提示，如果长期通胀预期停在3%回不到2%，10年期美债的合理水平可能在5.5%左右，金价短期也可能再测4,000美元。

我们把实际利率突破3.15%、同时通胀预期持续抬升，看作这个判断最主要的风险，在这两个信号出现之前，黄金当前位置的赔率是偏有利的。

黄金ETF还是黄金股？

我们参与黄金的投资方式有很多种，比如实物金、黄金期货、黄金基金、积存金等，但是流动性好门槛又低的方式可能还是以黄金基金首当其冲。

参与黄金常用的基金工具也有两类，一类是黄金ETF及其联接基金，跟踪上海黄金交易所的现货金价，涨跌基本等同于黄金本身；另一类是投资金矿公司股票的黄金股ETF和相关主题基金。

很多人默认黄金股是加了杠杆的黄金，但是这种观点是错误的，比如23年和24年，虽然黄金持续上涨，黄金股却始终原地不动，一直到25年才开始主升浪。



数据来源：Wind，截取区间：2023/10/9-2026/10/9

并且黄金股的弹性在下跌时同样会放大，这一点需要格外注意。

如果配置黄金的核心理由是实际利率见顶，黄金ETF是最直接的工具，只承受金价本身的波动。

黄金股基金更适合作为补充，仓位小一些，并做好承受接近两倍回撤的准备。

节奏上，建议分批布局，9月CPI将在10月14日公布，美联储10月底和12月还有两次会议，短期波动不会小，把资金分几次在未来几个月逐步建仓，比押注某一个时间点更从容。

今年的大起大落让不少投资者对黄金失去了耐心，而实际利率已经走到历史边缘，央行仍在持续买入，对于黄金，最重要的可能不是买不买，而是买多少。

文章来源于好买研习社（全网同名账号），风险提示：市场有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩及其净值高低或基金管理人管理的其他基金的业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人应详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。特别提醒，基金在封闭运作期间或特定持有期间存在无法赎回的流动性风险。对于本文可能涉及的观点、报告、解读、推测、市场资讯等内容，仅代表作者个人观点，不代表我公司观点，请务必审慎对待。

一颗火星子

看完截取区间心里有数了

草莓果酱啵啵

2023对老百姓挺重要

草莓果酱啵啵

哎跌幅接近三成可以哈哈

小黄鸭呀

嗯顶一个，说得在理，跌幅接近三成哈哈

恐龙高新呀h

支持关注Wind

一颗火星子

嗯，2023了解了

天天干饭

截取区间这块再跟进就好

太极

先码住，回头再看但是随后迅速下跌

平凡可贵h

嗯2023写得还行～

一颗火星子

哦原来黄金要变天了是这样哈哈

吃鸡爱好者

嗯关于截取区间，本地人还是关心的嗯

宁飘飘

截取区间有后续吗，蹲一个

小黄鸭呀

这个截取区间靠谱吗

草莓果酱啵啵

身边人也会关心跌幅接近三成嗯