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- 2024-11-16
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两天内，川湘国资接力跑
文 | 小参
过去二十年，地方拼的是给企业输血；往后十年，拼的是让产业自己造血。
湖南开跑，四川换挡
8月20日，长沙。
湖南高新产投集团揭牌，省长毛伟明到场。集团由原湖南高新创投和原湖南医药发展投资集团核心资产重组而来，是湖南首家国有资本投资公司试点企业。
两天后，成都。
2026四川省政府产业投资引导基金生态大会举行，省委常委、常务副省长董卫民出席，会上成立四川省政府投资基金联盟。大会前夕，四川省印发《关于促进政府投资基金高质量发展的实施意见》，一口气推出20条新规。
两件事撞在同一周，挺有意思。
湖南忙的是「把谁装进来」，四川琢磨「装进来以后怎么干」。
湖南为什么急着整合？
毛伟明揭牌时讲「大校、大院、大产业」，翻译一下，其实就是湖南的一个老问题：高校、科研院所不少，大产业也有，可中间空了一截。成果出来以后，谁发现？谁敢投？谁帮它变成公司？
所以湖南最近一边收拢自己的人马，一边往外找帮手。
7月引入中国国新的央企资本，8月又和上海国投建立「十五五」合作机制。
项目发现和退出这两件事，恰好是地方平台最缺、头部平台最强的，这账湖南算得明白。
四川走得要更远一点。
2024年8月，由省长揭牌，四川省产业投资引导基金有限公司（省母基金公司）成立。两年过去，会议名称已经从「揭牌」变成了「生态大会」，讨论的问题也细了很多：返投还要不要卡那么死，早期项目亏了怎么算责任，基金考核到底看几年，外面的好GP愿不愿意进四川。
20条意见里，最扎眼的不是基金规模，而是「放得宽」。
单个项目最高可以100%亏损，只要尽职合规，可以免予追责，存续期最长放到20年。
创投类基金注册省内，原则上不设返投比例；省内单一主体出资不超过10%的，一般也不强制在省内注册。
国家级基金落地四川，省级最高还可以承担地方出资的40%。
国资圈子里盼这几条，盼了好多年，每一条都对着一个老毛病：管理人背着返投指标干活，不敢投早，怕担责。
这套体系转得不慢。截至7月底，注册200亿元的四川省产业投资引导基金设立省级引导基金76支，目标总规模突破1200亿元，累计投资316个项目、投资额超过360.8亿元。一年前呢？56个项目、68.79亿元。
湖南和四川的动作背后，是一场更大的进程：省级产业投资平台，正在全国范围内集体重做。而这场重做的背后，是三年之内，国家把地方政府手里旧的产业工具一件一件收走了。
为什么这几年都在重做国资平台
2022年，中央出台加快建设全国统一大市场的意见。
2024年8月，《公平竞争审查条例》正式施行。里面写得很清楚，没有法律、行政法规依据，不得给特定经营者税收优惠，也不能搞选择性、差异化财政奖励或者补贴，土地等要素也不能随意给特殊条件。
税返、奖补、低价供地。
地方招商用了很多年的三板斧，砍不出去了。
今年8月下旬，财政部再次明确推进税收优惠清理规范、落实地方财政补贴负面清单。
不是一阵风。
基金这边也在收。
2025年1月，国办印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，明确省级统筹、分级审批，同一政府同一行业原则上不重复设基金，同类较多、交叉重合的推动整合重组。
2026年6月，国办又印发关于私募投资基金高质量发展的指导意见：同类政府投资基金原则上不得新设，县区原则上不得新设政府投资基金。
这就有点麻烦了。
过去一个区县抢项目，手里至少还有两样东西：优惠政策和自己能控制的一支基金。现在前者指望不上了，后者也不是想设就设。
但项目还得抢，产业还得做，那谁来接这个活？
省级国资平台。
钱要往省级归，项目也得有人统一判断。某个市看中的项目，省里愿不愿意跟？跨市布局怎么协调？基金投进去以后，当地能不能拿出中试、厂房、订单？
这时候，省级产投平台的位置就变了。
它以前可能只是一个出资人，现在越来越像那个负责把钱、项目和地方资源接起来的人。
所以这两年你会看到一个很明显的现象：地方开始把零散基金、产业公司、创投平台重新往省级平台上归。
只有这样，才能在全省范围内把资本、场景、订单等攥成一个拳头。
国家推动平台重做的真正用意也在这：从「比谁给的价格低」，换到「比谁能把产业组织起来」。
深圳、合肥在这套新玩法里缠斗了二十年，中西部省份刚刚被切换进来。
合肥、上海、深圳，挑最缺的学
说地方产投，合肥绕不过去。
京东方、长鑫存储、蔚来，已经被讲了太多遍。
2014年，合肥开始调整以无偿奖补为主的产业扶持方式，推动财政拨款变投资、资金变基金；2015年又重组形成建投、产投、兴泰三大国资投融资平台。
很多地方学合肥，最容易学成一句话：
敢投大项目。
小参觉得这反而学偏了。
敢押一个项目，并没有那么稀奇。地方手里有钱的时候，敢押的人不少。
合肥难学的是投完以后。
项目进来了，银行融资要接，土地要接，供应链要跟，后面一轮轮融资还要有人继续找钱。等项目成熟，国资还得愿意把股权卖出去。
这一步很反人性。
项目终于熬出来了，谁舍得卖？
可如果永远抱着，钱就回不来。下一批项目拿什么投？
所以合肥真正值得新平台研究的，可能是「退」，不是「赌」。
上海又是另外一种玩法。
2024年，上海启动总规模1000亿元的集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业母基金和未来产业基金。10个月后，上海国投先导公司首批遴选9支市场化子基金，以36.5亿元母基金出资撬动172亿元社会资本，两批子基金带来近200家招引企业。
上海的办法没那么「英雄主义」。
方向政府定，母基金挑专业团队，GP出去找项目，市区两级再承接落地。
对湖南这种刚完成重组的平台来说，这一点其实很现实。一个省级集团再怎么扩团队，也不可能同时把半导体、创新药、机器人、低空经济全部研究透。
找懂行的人，比自己养几百个投资经理省事。
真要说眼下最该补哪一段，小参倒更建议看看深圳后半程。
截至2024年底，深圳国资基金群已经覆盖种子、天使、创投、产业、并购、母基金和S基金，总规模超过7000亿元，超过90%的资金聚焦战略性新兴产业和未来产业；深创投累计直接投资企业超过1700家，培育上市企业300 家。
前面的种子、天使、创投，大家都爱讲。难的是后面。
企业没上市怎么办？基金份额没人接怎么办？老基金到期了，资产还趴在账上怎么办？
并购、IPO、S基金就是处理这些问题的。
说实话，国内政府引导基金发展到今天，最不缺的是「投了多少」的新闻。
「退了多少」，很少有人晒。
经常炒股的朋友知道，会买不算啥，会卖才是真本事。
揭牌只是开始
湖南新集团揭牌以后，基金规模大概率还会继续做大。
四川1200亿元的盘子，也还会继续往外投。
规模本身不难做。
地方财政出一部分，国企再配一部分，银行、保险、央企基金、市场化机构跟进，母基金很快就能把数字放大。
难的是接下来的三关。
第一关，资产要能协同。
把几家企业装进一个集团，只完成了工商意义上的重组。基金、产业控股企业、园区、中试平台和招商资源能不能共享项目、统一判断，才决定平台有没有产业组织能力。若各自仍按原来的边界运转，牌子变了，能力没有变。
第二关，考核要匹配产业周期。
四川把创投类基金存续期最长放到20年，有现实原因。创新药、具身智能、商业航天等前沿项目，不少在三五年内还难完成从研发到规模化验证。期限拉长、分类容错，可以让管理人有条件投早、投小、投长期。
时间放长只解决了一部分问题。容错不能变成不问效果，耐心资本也不能变成永久资本。平台仍要回答：产业目标如何量化，基金和项目怎么分类考核，尽职免责由谁认定，财政资金的政策性目标与国有资本的保值要求如何衔接。
第三关，退出要形成循环。
基金规模可以通过母子基金结构和社会资本合作较快放大，运营闭环难得多。该上市的上市，有并购机会就转让，需要处置基金份额时要有接盘机制。钱能回来，再投出去，省级产投平台才有持续造血能力。
这一步跑不起来，基金设得越多，后续管理和退出压力就可能越大。
湖南刚完成平台重组，接下来要看资产、基金和项目能否真正协同；四川已经进入规则重塑阶段，接下来要看放宽返投、延长期限、建立容错之后，能不能换来更多早期项目和社会资本。
全国其他省份也会遇到同一道题。
公平竞争审查和全国统一大市场持续推进，招商价格战受到更强约束。地方发展产业，越来越要靠国资平台把技术、资本、场景、订单和承载空间组织起来。
过去比的是谁给企业的条件更便宜。
下一轮，比的是谁能让一条产业链在当地长出来，并且自己转起来。
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今日决策参考
以上报道，基于《今日决策参考》知识库。
《今日决策参考》是雨前传播旗下战略情报产品，服务50,000+产经决策者，重点回答四个问题：
政策把资源投向哪里？地方在争什么？企业往何处去？哪些变化影响资本市场？ |
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